■李亚男
近日，无锡雪浪环境科技股份有限公司（以下简称“ST雪浪”）发布了一则重大诉讼公告，因买卖合同纠纷，公司被安徽中汇发新材料有限公司推上被告席，涉案金额达4035.51万元。而这只是这家环保装备企业“诉讼围城”的一角。今年，中国光大银行股份有限公司无锡分行、宁波银行股份有限公司无锡分行等多家银行也因金融借款合同纠纷对ST雪浪提起诉讼。诉讼的集中出现，是该公司资产负债表长期承压的结果。截至2026年6月30日，ST雪浪流动负债高于流动资产6.48亿元，资产负债率达99.79%。
ST雪浪当下的困境，暴露出高负债企业在周期转换阶段的共性风险。适度负债是企业规模扩张的路径之一，但杠杆管控考验的是公司治理能力。企业高资产负债率的背后，折射出三方面值得深思的问题。
其一，举债有边界，扩张要基于资产真实底色。
资产负债率是一个比值，分子是负债，分母是资产。若负债超过资产，企业就陷入了资不抵债的境地。在行业上行周期，企业通过外延并购扩大生产规模时，高溢价并购形成的商誉、回收周期长的应收款项、利用率不足的产能较容易被上行周期的景气红利所掩盖。一旦行业基本面发生波动，规模扩张形成的资产难以创造现金流，债务风险就会逐渐累积。管控负债与资产的边界，本质是考验企业资产能不能持续创造真实回报。
企业在投资决策时，要关注资产扩张是否与行业周期匹配、并购资产盈利质量是否经得起验证、资产减值对净资产冲击程度几何。资产配置紧紧围绕主业和核心竞争力展开，是守护资产负债表稳健的第一道防线。
其二，守住流动性，就是守住持续经营能力。
在上行周期的规模扩张阶段，高盈利质量、可抵押担保的资产是融资授信主要依据。一旦债务风险开始累积，债权人关注点开始转向本金安全及偿债资金来源。此时，可测算、可验证的现金流是融资的主要支撑。但部分高负债企业，债务集中到期引发再融资通道受阻；一旦债务集中逾期，各类诉讼与资产冻结将进一步干扰经营回款，企业最终落入流动性困局。
企业需建立以现金流为核心的流动性风险管理体系，保持债务期限结构与资产回收周期相匹配，同时保持多元、可替代的融资渠道，制定合理的现金流管理预案应对周期波动。对金融机构而言，在评估债权风险时，也可以将可持续的现金流作为参考指标之一，根据企业主业的“造血”能力分类施策，给尚具经营价值企业留出合理修复空间。
其三，风险防范前置，常态化预警推动风险出清。
对企业而言，在战略层面，围绕主业审慎开展并购及产能扩张，从前期尽职调查到投后整合、项目实施，把风险评估前置在决策环节；在决策层面，企业董事会和股东大会应切实履行对重大投资、对外担保和大额融资的决策与监督责任，主动如实披露风险；在经营层面，把现金流作为经营管理的重点关注指标，将内部控制和风险管理延伸到项目全周期。
对监管部门而言，通过风险警示、问询督导等方式，可以推动风险及时出清。对审计、评估等中介机构而言，要敢于揭示问题，用好非标准审计意见及持续经营重大不确定性等预警信号。
稳健的资产负债表是企业持续经营保障。近年来，资本市场不少高负债企业在风险出清过程中退出市场。因此关于股票的软件有哪些，唯有把资产质量做扎实、稳住经营现金流、不断完善治理机制，企业才有穿越周期的底气。
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